5月23日晚间状元财富，TCL中环突然发布多条公告，其中一条是关于将可转债发行总额由不超过138亿元调至不超过49亿元，募资投建项目方面也有所变化。

可转债发行规模大幅缩水近90亿元，这意味着什么？

记者注意到，自去年四季度以来，光伏行业各环节产能趋近饱和，全产业链价格大幅下调，TCL中环业绩也因此遭受重创。有业内人士在接受本报记者采访时分析道，公司此番放缓扩张脚步的决定，一方面是考虑到行业整体形势，另一方面是受到盈利能力下降的影响。

截至5月24日收盘，TCL中环股价报11.38元/股，下跌0.7%，总市值460.11亿元。

138亿元“砍”至49亿元

TCL中环成立于1998年，并于2007年在深交所主板上市。公司主营业务为单晶硅的研发和生产，产品包括新能源光伏硅片、光伏电池及组件、其他硅材料及高效光伏电站项目开发及运营。截至2023年年末，光伏硅片业务贡献公司超七成营收。

本次可转债方案最早官宣于2023年4月。彼时，TCL中环计划通过发行可转债，拟募集资金不超过138亿元，并全部用于建设年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目、25GWN型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。

其中，年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目投资总额约为36.5亿元，拟投入募集资金35亿元；25GWN型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目则是“重头戏”，投资总额约为106.65亿元，拟投入募集资金103亿元。TCL中环表示，募投项目的建设有利于公司在光伏产业链实现纵深化发展，充分发挥G12战略产品的规模优势、成本优势及市场优势。

面对这一巨额可转债方案，深交所当时很快向TCL中环下发了问询函，要求其结合公司营运资金需求、货币资金、交易性金融资产等，说明发行并进行大额融资的必要性、开展募投项目建设的必要性、总投资及设备投资强度的合理性等9项内容。

2023年7月，TCL中环通过一封超过130页的回复函，解释了上述质疑事项。但在当年8月、9月份，深交所分别下发两封再融资问询函，要求TCL中环进一步说明募投项目的具体细节，并披露相关风险。

尽管TCL中环依次回复问询，但自2023年10月后，该公司一直没有披露这一可转债方案的进展。直到今年5月8日，TCL中环才公告称，将延长发行可转债股东大会决议有效期、相关授权有效期等。

5月23日晚间，TCL中环宣布下修可转债规模，将不超过138亿元的可转债发行总额调整至不超过49亿元，募投项目规模及金额也同步进行下调。

其中，N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目大幅“缩水”，产能规模由25GW减少为12.5GW，拟投入募集资金降至19亿元，总投资额46.24亿元；年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目方面，拟投入募集资金金额降至30亿元，投资总额36.5亿元。截至目前，TCL中环方面并未解释调整原因。

在电池项目产能减半的基础上，投资金额的缩减幅度为何更大？隆众资讯光伏产业链分析师方文正向《国际金融报》记者表示，这一定程度上源于各环节建设成本的下降。

从其提供的数据来看，截至目前，硅料环节建设成本降至9.7亿元/万吨，硅片环节建设成本降至2.5亿元/GW，组件环节建设成本降至1.5亿元/GW，TOPCon电池片环节建设成本降至3.5亿元/GW。需要注意的是，所有数据均来自目前市场最低标准。

边“理财”边募资？

不过，在下调募投规模之前，TCL中环还曾发布过一份百亿理财计划，也引发了投资者争议。5月7日晚间，公司披露称，将使用最高额度不超过100亿元自有资金，购买安全性高、流动性好、风险可控的理财产品。

梳理历年公告可知，2020年12月、2022年1月以及2023年4月，TCL中环均发布过年度闲置资金理财计划，理财额度分别为不超过50亿元、不超过70亿元、不超过100亿元。

值得关注的是，闲置资金理财额度连年攀升，TCL中环的定增募资动作也接连不断。2020年7月，TCL中环增发约2.48亿股，融资约50亿元，用于向控股子公司提供借款；2021年11月，公司再次增发约1.99亿股，融资约90亿元，向子公司增资及借款；2023年4月，TCL中环拟发行不超138亿元可转债，目前募资规模已下调至49亿元。

与此同时，TCL中环的股价呈现震荡下跌的趋势。同花顺iFinD数据显示，TCL中环股价曾于2022年7月触及最高点62.12元/股，但不到两年内，公司股价已下探超过80%。

尽管二级市场表现乏力，但TCL中环的提振举措十分薄弱。在百亿理财计划发布同日，该公司还披露了股份回购进展情况。公告显示，截至2024年4月30日，公司以集中竞价交易方式，累计通过深交所交易系统回购公司股份约500万股，占公司目前总股本比例为0.1237%，支付总金额约6256万元。

有投资者对此表示不满，质疑TCL中环有钱理财却没钱回购。有人认为，TCL中环巨额资金理财有点不务正业，应该加大投入发展主业。也有人认为，股价持续下跌，TCL中环应该慷慨回购股份，提振股民信心，而不是一味地向市场筹资“吸血”。

技术迭代叠加业绩压力

在募投资金大幅缩水之外，硅片巨头为何主动放缓扩产脚步，也是市场热议话题之一。

方文正认为，在当前光伏行业降本增效、技术迭代的背景下，TCL中环选择放缓扩产脚步，主要是受到市场趋势和自身业绩的双重影响。

一方面，光伏产业链技术迭代飞快，大幅扩产不仅会给企业后续转型带来负担，还会增加企业的预期落后产能。以P型技术向N型技术过渡为例，根据机构预计，2023年P型与N型的市占率分别为70%和27%；但2024年，N型技术市占率将达到79%，P型市占率将断崖下跌至20%。而光伏企业去年业绩承压，大多是受到对P型产能计提减值的影响。

另一方面，受到光伏全产业链价格下调影响，企业目前盈利状况普遍较弱，扩产计划也会相应出现调整。InfoLink数据显示，截至2023年12月末，仅N型TOPCon电池扩产暂缓项目规模累计达到120GW。

从TCL中环业绩情况来看，公司已连续两个季度出现亏损。2023年年报显示，公司实现营业收入591.46亿元，同比下降11.74%；实现归母净利润34.16亿元，同比下降49.9%。尤其是去年第四季度，公司归母净利润甚至亏损27.72亿元。关于业绩下滑，TCL中环方面表示，主要是受到光伏产品价格快速下滑、及参股公司股权和金融资产大幅计提的影响。

进入2024年，TCL中环依旧未摆脱亏损困境。2024年一季报显示，该公司实现营业收入99.33亿元，比上年同期减少43.62%；归母净利润亏损8.8亿元，比上年同期减少139.05%。光伏产品价格同比下降，依然是其业绩下滑的主要原因。

东吴证券也在近期研报中指出状元财富，光伏产业链价格下跌贯穿2023年全年，2024年至今仍延续下跌趋势。具体来看，2023年度，多晶硅价格跌幅高达68.78%，硅片价格下跌52.97%，电池片价格跌幅达55%，组件价格跌幅达44.75%，已跌破1元/W。

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